信钰证券大幅调低去年业绩！五粮液出手

【导读】五粮液公布2025年业绩和2026年一季度业绩

4月30日晚间，白酒巨头五粮液（证券代码：000858）赶在财报披露截止日，交出了一份充满戏剧性的成绩单。

此前一天，公司刚因财报延期披露引发市场波动，叠加前董事长曾从钦被留置的余波，此次披露的2025年业绩大幅下滑、2026年一季报逆势高增，同时抛出80亿—100亿元的巨额回购计划，瞬间成为市场焦点。

会计差错更正“重塑”业绩

此次财报的核心看点，是五粮液对前期会计差错更正后，导致2025年前三季度业绩出现追溯调整，直接造就2025年业绩“深蹲”和2026年一季度高增长。

数据显示，公司2025年全年实现营收405.29亿元，同比下降54.55%；归母净利润为89.54亿元，同比下降71.89%。

而经会计差错更正调整后，2025年一季度营收从调整前的369.40亿元下调至170.86亿元，归母净利润从148.60亿元“腰斩”至44.16亿元。

基数大幅降低后，2026 年一季度业绩实现“炸裂”反弹。报告期内，公司实现营收228.38亿元，同比增长33.67%；归母净利润为80.63亿元，同比增长82.57%，单季净利润已逼近2025年全年水平。

不过，若剔除会计调整影响，按调整前基数计算，一季度营收同比下降 38.2%，归母净利润下降45.7%，增长含金量大幅减弱。

至多百亿元回购+高分红

在业绩波动、管理层动荡的背景下，五粮液同步抛出80亿—100亿元回购计划。

根据公告，公司拟以自有资金回购股份，回购价格不超过153.59元/ 股（含），回购股份将用于减少注册资本，实施期限为股东会审议通过之日起12个月内。按回购上限测算，预计回购股份约6510.84万股，占总股本的1.68%。

与此同时，公司出台高分红预案，拟以38.82亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税，下同），分红总额约100亿元。五粮液表示，如本方案获得股东会审议通过，2025年度公司累计现金分红总额为200.14元（含2025年中期分红），占公司2025年度合并报表归母净利润的比例约为223.51%。

记者注意到，此次年度分红金额虽然远超2025年净利润，但也是为了履行“2024—2026年度，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低70%，且不低于200亿元（含税）”的承诺。

对于五粮液此次公布的财报“组合拳”，市场解读分歧明显。有观点认为，2025年业绩下滑是行业调整与公司主动去库存的结果，渠道库存已降至健康区间，第八代普五批价企稳830—850元，2026年一季度是基本面拐点。

但亦有观点认为，五粮液一季度业绩高增长依赖会计调整“做低基数”，真实动销复苏仍待验证。管理层空缺问题未解决，人事动荡或影响战略执行。

“会计差错调整或是为了‘甩包袱’，把问题推给前任，好让新任领导轻装上阵。”有长期关注五粮液的市场人士向记者表示。

此前财报延期引发市场担忧

回顾来看，此次五粮液财报披露一波三折。公司原定于4月28日晚披露2025年年报及2026年一季报，但当日晚突然公告延期至4月30日收盘后，引发市场担忧。4月29日，公司股价跌破100元，创2020年4月以来新低。

财报披露延期的核心导火索是前董事长曾从钦被留置导致的管理层缺位。2月28日，时任五粮液集团及股份公司董事长曾从钦因涉嫌严重违纪违法被立案调查并留置。截至财报披露日，公司尚未选出新任董事长、法定代表人。

根据规则，年报需法定代表人签字确认，此次延期或正是为完成副董事长代行职权、补全签字复核等合规手续。最终，公司2025年年报签字栏标注的是“华涛（代）”。

截至4月30日收盘，五粮液报97.08元/股，下跌1.28%，总市值为3768亿元。