信钰证券华泰策略：配置型资金“抄底”意愿有所回升

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　　华泰睿思

　　上周海外风险扰动下，市场缩量震荡，我们此前提示，市场赚钱效应指标、情绪指标已回落至历史中枢水平，资金指标降温或是衡量市场回调是否充分的重要指标。我们观测到各类资金投资行为分化但整体仍在活跃区间，承接动力仍存：1）交易型资金热度回落，散户资金、融资资金均转向净流出，融资余额净流入速率显著放缓，但以融资成交额占比衡量的交易型资金活跃度仍在高位水平；2）但配置型资金“抄底”意愿有所回升，公募基金仓位自8月中旬后首次出现回升迹象，以EPFR统计的主动配置型外资上期净流入规模创2025年以来新高。

　　核心观点

　　交易型资金仍在活跃区间

　　上周，交易型资金热度稍有回落，但仍在活跃区间：1）上周参与交易的投资者数量边际回落至9月初水平，以小单交易统计的散户资金转向净流出137亿元；2）9月底以来，融资余额净流入速率显著放缓，上周再度转向净流出，融资活跃度环比回落至11.0%，为2025年9月以来最低值，但仍在2016年以来高位水平；3）私募基金备案数量环比回升至270家，回归8月发行数量的中枢水平。

　　配置型资金流入意愿回升

　　上周配置型资金“抄底”意愿回升：1）公募基金仓位自8月中旬后，首次出现回升迹象，配置端来看，基金加仓呈现一定哑铃型策略，加仓金融等防御性品种，博弈消费，对回调较多的TMT关注度小幅回升；2）以EPFR统计的主动配置型外资上期（10月8日-10月15日）净流入7.8亿元，单期净流入规模创2025年以来新高。

　　25Q3北向资金持仓分析

　　25Q3北向资金小幅减仓A股（剔除涨跌幅后），具体来看：1）科技板块是北向资金主要的加仓主线，25Q3，资金加仓电子（北方华创、中际旭创）、电力设备（阳光电源、宁德时代），但减仓拥挤度高位的通信（新易盛等）；2）消费板块中白酒、医药等被资金减持，但生猪养殖方向获资金加仓；3）周期板块中，材料行业获资金加仓，但资金对资源品方向配置度减弱。

　　各类资金边际变化一览

　　散户资金：上周资金净流出137亿元，上周散户资金净流入银行、有色金属、非银金融等行业，净流出计算机、基础化工、机械设备等方向；

　　杠杆资金：上周资金流出128亿元，交易活跃度小幅回落至11.0%，资金净流入有色金属、国防军工、基础化工等，净流出电子、通信、计算机等行业；

　　公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比回升，新发强度回升；

　　外资：以EPFR统计的外资中，10月8日-10月15日，配置型外资净流入8.9亿元，主动配置型外资流入7.8亿元，被动配置型外资流入1.1亿。截至9月初，各类主动配置型外资对A股仓位均有回落，仍有一定加仓空间；

　　私募：上周，私募证券备案数量270只，备案数量环比回升。

　　ETF：上周股票型ETF净流入190亿元，宽基ETF净流出188亿元，行业中有色金属、银行、非银行金融等行业净流入居前。

　　风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。

　　正文

　　每周资金面概述

　　各类主力资金行为周观察

　　散户资金上周净流出137亿元

　　散户资金上周净流出137亿元。①数量角度，上周参与交易的投资者数量回落；②流量角度，2025年8月中旬以来，散户资金净流入；③方向角度，上周散户资金净流入银行、有色金属、非银金融等行业，净流出计算机、基础化工、机械设备等方向。

　　融资资金上周净流出128亿元，融资交易活跃度维持高位。①上周融资资金流出128亿元，②融资交易活跃度环比小幅回落至11.04%，③上周市场平均担保比例为272%，环比小幅回落，④结构上，融资资金净流入有色金属、国防军工、基础化工等行业，净流出电子、通信、计算机等行业。

　　公募新发强度回升，存量公募基金仓位环比回升

　　上周新成立偏股型基金85亿份，新发强度小幅回升，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比小幅回升。

　　上周股票型ETF净申购119亿份，净流入190亿元，其中宽基ETF净流出188亿元。分板块来看，大金融、周期板块净流入规模居前，行业中有色金属、银行、非银行金融等行业净流入居前。7月中旬以来场内ETF成交额中枢提升至2000亿元，相比25H1（1000亿元）有所回升。

　　上周，私募证券投资基金备案数量环比回升

　　9月以来，市场有所调整，但是私募并无明显撤退迹象。私募排排网最新统计数据显示，截至9月底，股票主观多头策略型私募基金平均仓位为78%，其中，仓位超过五成以及满仓的私募占比环比均有所提升。据私募排排网统计，私募10月仓位增减投资计划指标值为111.76，环比有所上升。其中，2.4%的基金经理打算大幅增仓，26.3%的基金经理打算增仓，64.7%的基金经理打算维持仓位不变。另外，仅有不到7%的基金经理打算减仓或大幅减仓。上周，私募证券备案数量270只，备案数量环比回升。